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PG电子APP【中银证券·宏观：宏观和大类资产配置周报（2025111）】本周沪深300指数上涨279%
2026-01-12 
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国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。
本周沪深300指数上涨2.79%，沪深300股指期货上涨3.20%；焦煤期货本周上涨6.50%，铁矿石主力合约本周上涨3.23%；余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.03%；十年国债收益率上行4BP至1.88%，活跃十年国债期货本周下跌0.05%。
2025年12月美国非农就业数据公布，美国就业数据“喜忧参半”。一方面，新增就业人数延续下滑，2025年12月新增非农就业人数5.0万人，环比下滑1.4万人，私营部门就业仍较弱势，其中制造业当月新增就业人数为负，下滑0.8万人。
另一方面，当月薪资、失业率表现维持韧性，美国劳动力市场需求相对稳健。2025年12月，非农私营部门平均时薪同比增长3.8%，环比加快0.1个百分点，商品、服务平均时薪同比增速分别为4.1%和3.7%，环比分别加快0.2和0.1个百分点。2025年12月，美国失业率4.4%，环比下滑0.1个百分点，且当月劳动参与率为62.4%，环比下滑0.1个百分点，统计数据分母端基本维持稳定。
综合来看，美国劳动力市场延续温和降温趋势，但薪资、失业率的稳健表现或将对美联储1月降息的意愿有所影响。
股市方面，本周市场指数普遍上涨，领涨的指数为中证500，涨幅7.92%；港股方面恒生指数下跌0.41%，恒生国企指数下跌1.31%，AH溢价指数上行1.84%，收于122.73；美股方面，标普500指数本周上涨1.57%，纳斯达克上涨1.88%。
债市方面，本周国内债市表现弱势，中债总财富指数本周下跌0.15%，中债国债指数下跌0.28%，金融债指数下跌0.11%，信用债指数下跌0.01%；十年美债利率下行1BP，周五收于4.18%。
万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行2BP，周五收于1.03%。VIX指数下行至14.49。
国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。
商务部印发9城服务业扩大开放综合试点任务清单，聚焦支持电信服务及相关数字产业开放发展、提高医疗康养领域对外开放和服务保障水平、推进金融领域国际合作、增强商贸文旅领域创新活力等15类重点工作，共提出159项试点任务。
商务部举行例行新闻发布会，回应近期热点问题。对于Meta以20亿美元收购人工智能平台Manus，商务部新闻发言人何亚东表示，企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动，须符合中国法律法规，履行法定程序。商务部将会同相关部门对此项收购开展评估调查。对于两用物项对日出口管制，何亚东表示，涉及民事用途的不会因此受到影响。
工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标是到2027年，我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。《意见》提出，有序推进高水平智算设施布局。培育重点行业大模型。支持端侧模型、开发应用工具链等技术突破。
财政部副部长廖岷会见伦敦证券交易所集团首席执行官施维默。廖岷表示，2025年中国经济稳中向好，有信心有能力保持经济持续健康发展。欢迎伦敦证券交易所集团深化对华合作，共享中国发展红利。
国务院国资委主任张玉卓赴四川深入有关中央企业科研、生产一线调研，强调要靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程；统筹推进传统产业巩固提升和新兴动能培育壮大，大力发展战略性新兴产业与未来产业，开辟增长的“第二曲线”。
国家医保局、财政部印发通知，将职工基本医保个人账户共济范围从省内拓展至全国，并明确一人可与多人互建共济关系。共济资金可用于支付被共济人就医购药的个人负担费用、居民医保及长期护理保险个人缴费。
上海印发支持先进制造业转型升级三年行动方案，目标是到2028年，新增年产值10亿元以上制造业企业100家，累计超过600家。积极引导企业投资布局低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端等新兴领域。
广州出台建设先进制造业强市规划，提出加速培育人工智能、半导体与集成电路、新能源与新型储能、低空经济与航空航天、生物制造等5个战略先导产业，前瞻布局具身智能等6个未来产业，大力发展智能网联新能源汽车等6个新兴支柱产业。
2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。
我国外汇储备创十年新高，黄金储备14个月连增。截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，再创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加。
上游周期品方面，本周各品种主要钢厂开工率环比上周均有回升，螺纹钢和线材开工率较上周分别上升0.36和0.62个百分点。本周建材社会库存为环比回升9.56万吨； 1月5日当周，国内主流港库存合计7030.70万吨，与前一周持平。
商品房成交环比下滑。1月4日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周回落，单周成交面积为226.42万平方米。但我们认为，随着“稳地产”政策组合对居民购房预期的改善，年初商品房销售有望温和趋稳。
汽车方面，2025年12月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增幅分别为45%和17%。近年我国汽车消费旺盛，往年基数或导致高频数据同比增速震荡明显，但“扩内需”、“促消费”仍将是今年政策的重要抓手，存量汽车市场的更新需求仍然值得关注。
本周市场指数普遍上涨，领涨的指数包括中证500（7.92%）、中证1000（7.03%）、上证380（6.64%）。行业方面，领涨的行业有国防军工（14.56%）、传媒（13.55%）、有色金属（8.66%），仅两个行业板块下跌，分别为银行（-1.88%）和交通运输（-0.03%）。
监管动态证监会、财政部公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，将严重破坏证券期货市场秩序，严重危害金融安全，严重侵害投资者合法权益的重大案件纳入奖励案件范围，明确对符合条件的“吹哨人”，最高可奖励100万元。
资金动态数据显示，截至2026年1月7日，A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关，并创出历史新高，单日增长约248亿元。自2025年12月22日以来，短短11个交易日，两融余额累计已增长超过1000亿元。
新能源产业财政部、税务总局发布公告，自4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。
新能源产业我国盐湖锂资源萃取分离关键技术取得重大突破。中科院青海盐湖研究所攻克沉锂母液中锂、钠、钾离子的高效分离技术瓶颈，可将锂离子整体回收率提升15%到20%，成本降低30%，水耗及能耗低于行业标准30%以上。
科技产业工信部发布《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》提出，到2028年，推动不少于五万家企业实施新型工业网络改造升级，满足人工智能工业应用高通量、低时延、高可靠通信需求；同时，在20个重点行业打造一批高质量数据集。
科技产业四川省医保局近日印发通知，明确侵入式脑机接口置入费用，省管公立医疗机构价格分别为：三甲6583元/次，三乙6035元/次，二甲5486元/次，二乙4937元/次，二乙以下4389元/次。
科技产业AI搜索市场竞争格局正在发生重要变化。第三方机构Similarweb统计显示，2025年12月，谷歌Gemini日均网页访问量达到5600万次，环比增长24%；ChatGPT访问量为1.78亿次，环比下降9%。
汽车行业据乘联分会，2025年12月，全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14.0%；全年累计零售2374.4万辆，增长3.8%。12月新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6%，全年累计1280.9万辆，增长17.6%。该机构预计2026年车市零售量将持平，新能源汽车将增长10%左右。
交运行业2025年12月份，中国物流业景气指数为52.4%，环比回升1.5个百分点，创2025年最高，反映出实体经济物流业务需求持续活跃。
十年期国债收益率周五收于1.88%，本周上行2BP，十年国开债收益率周五收于2.03%，较上周五上行3BP。本周期限利差上行9BP至0.59%，信用利差下行5BP至0.38%。
2025年交易商协会支持2300余家企业发行债务融资工具10.1万亿元，连续两年突破“十万亿大关”，净融资额1.7万亿元。平均发行利率为2.05%，较2024年下行38BP。
万达4亿美元债券展期方案于近日获得通过，该债券原定于今年2月13日到期，票面利率为11%，展期后到期日将延长至2028年2月13日。
本周商品期货指数上涨4.01%，各类商品期货指数均有上涨：贵金属（6.84%）、有色金属（5.19%）、非金属建材（3.76%）、煤焦钢矿（3.03%）、化工（1.22%）、谷物（1.15%）、油脂油料（1.03%）、能源（0.12%）。
各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有碳酸锂（17.80%）、沪银（9.66%）、沪锡（9.02%），跌幅靠前的则有工业硅（-1.56%）、菜粕（-1.15%）、硅铁（-0.63%）。
美国总统特朗普已同意推动一项旨在加强对俄制裁的法案，该法案为特朗普提供了阻止中国、印度、巴西等国购买廉价俄罗斯石油的砝码。外交部发言人毛宁对此表示，中俄之间的正常经贸能源合作不针对第三方，也不应当受到干扰和影响。
美国总统特朗普及其顾问正计划在未来几年内主导委内瑞拉石业，他认为此举将推动油价降至每桶50美元。白宫已确认启动委内瑞拉石油的全球销售，并正积极与雪佛龙等主要石油企业磋商。
世界黄金协会最新报告显示，2025年11月，全球央行净购黄金45吨，环比略有下降，但仍保持在较高区间。2025年初至11月末，全球央行年内累计报告净购金量达297吨。
欧洲天然气与电力交易市场即将迎来重大改革。洲际交易所（ICE）宣布，计划在2月23日前，将英国及欧盟的天然气与电力合约交易时长延长至每天22小时，以实现相关合约与全球其他能源产品交易时间的对齐。
本周余额宝7天年化收益率下行2BP，周五收于1.03%；人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.29%。
韩国财政部宣布，韩国计划从7月开始实行24小时外汇交易，以争取加入MSCI发达市场指数。此外，韩国还计划推出新的离岸韩元交易系统，并进一步取消交易限制。
行业方面，本周领涨的有医疗保健业（10.06%）、原材料业（4.75%）、地产建筑业（3.04%），跌幅靠前的有电讯业（-2.33%）、资讯科技业（-1.65%）、能源业（-1.11%）。本周南下资金总量293.2亿元。
美国最高法院1月9日并未就总统特朗普实施的关税问题作出裁决，1月14日将是其下一次公布裁决的日子。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若最高法院推翻全球性关税，政府已准备好动用其他权限迅速重新实施关税。
美国总统特朗普称，已取消此前计划的对委内瑞拉第二波军事打击。但出于安全保障目的，所有美国舰船都维持原地部署。
特朗普宣布，将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，此举旨在压低房贷利率，降低购房成本。
美国总统特朗普称，他预计美国将持续多年“管理”委内瑞拉，并开采其巨大的石油储备。特朗普称，美国“将以一种非常有利可图的方式”对委内瑞拉进行重建。特朗普还提出，2027财年美国军费应从1.0万亿美元提升至1.5万亿美元。
美国白宫发布声明表示，美国总统特朗普签署一份总统备忘录，指示美国退出66个“不再符合美国利益”的国际组织。该备忘录命令所有行政部门和机构停止参与和资助35个非联合国组织和31个联合国机构。
美国财长贝森特明确表示，希望降低利率，称利率是驱动未来经济增长的关键因素。美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点。此举有望创造约一百万个就业岗位，同时不会引发通货膨胀。
美国商务部公布数据显示，2025年10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，降至294亿美元，创2009年6月以来最低水平。当月美国出口额增长2.6%，达到3020亿美元的历史新高；进口额则下降3.2%，其中商品进口额下跌4.5%。
美国总统特朗普表示，他的政府正着手禁止华尔街投资独栋住宅，以降低房价。自2008年金融危机导致房屋止赎潮以来，黑石等华尔街机构购买了成千上万套独户住宅。
欧盟成员国投票通过欧盟与南美南方共同市场自由贸易协定，为双方正式签署史上规模最大的自贸协定铺平道路。共有21个成员国支持该协定，法国、匈牙利、奥地利、爱尔兰和波兰投了反对票。
日本首相高市早苗考虑解散众议院，众议院选举或将于2月初或2月中旬举行，从而为提前大选铺平道路。
日本方面，由于政府的经济刺激措施，日本央行可能在本月会议上上调经济增长预期，但在基准利率方面预计将按兵不动，同时继续密切关注日元疲软的影响。
乌克兰总统泽连斯基在社交媒体发文称，乌克兰与美国的双边安全保障协议文本已基本就绪，将由乌美两国总统亲自敲定。
乌克兰总统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，目前与美欧伙伴的谈判达到了一个新的水平，有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突。泽连斯基称，乌方与其欧洲伙伴、美国以及所有“意愿联盟”的参与者一起，并称目前谈判达到了一个新阶段，冲突可能在塞浦路斯担任欧盟轮值主席国期间结束。
美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，2026年PCE通胀率为2.7%，2028年为2.1%。美国失业率将在2026年降至4.6%，并在2028年进一步降至4.4%。美联储利率将在2026年第四季度降至3.4%。
美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%。
美国2025年12月“小非农”温和复苏。ADP数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势，但低于市场预期。另外，美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平。
美国2026年1月密歇根大学消费者信心指数初值54.0，创四个月新高。数据显示，消费者对未来一年的通胀预期为4.2%，与上月持平。
美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平。价格上涨速度降至九个月来的最慢。
欧元区2025年12月CPI初值放缓至2%，符合市场预期。核心CPI从11月的2.4%放缓至2.3%，备受市场关注的服务业通胀率也从3.5%降至3.4%。市场预期，除非经济前景发生重大变化，欧洲央行将长期“按兵不动”。
中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年12月份，全球制造业PMI为49.5%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续10个月运行在49%-50%的区间内。
日本央行公布1月地区经济报告，对全国所有9个地区的经济形势评估维持不变。很多企业表示2026年度有必要进行高水平加薪。日本厚生劳动省数据显示，日本2025年11月实际工资同比下降2.8%，连续11个月下滑。
2025年12月美国非农就业数据公布，美国就业数据“喜忧参半”。一方面，新增就业人数延续下滑，2025年12月新增非农就业人数5.0万人，环比下滑1.4万人，私营部门就业仍较弱势，其中制造业当月新增就业人数为负，下滑0.8万人。
另一方面，当月薪资、失业率表现维持韧性，美国劳动力市场需求相对稳健。2025年12月，非农私营部门平均时薪同比增长3.8%，环比加快0.1个百分点，商品、服务平均时薪同比增速分别为4.1%和3.7%，环比分别加快0.2和0.1个百分点。2025年12月，美国失业率4.4%，环比下滑0.1个百分点，且当月劳动参与率为62.4%，环比下滑0.1个百分点，统计数据分母端基本维持稳定。
综合来看，美国劳动力市场延续温和降温趋势，但薪资、失业率的稳健表现或将对美联储1月降息的意愿有所影响。
国家统计局公布2025年12月国内通胀数据，当月CPI同比增速和PPI同比增速均略好于万得一致预期；CPI方面，食品价格的拖累减小，扣除能源的工业消费品价格表现较好，促消费政策的效果持续显现；PPI方面，价格持续改善的内生动力来自“反内卷”政策影响下部分行业供求结构改善和新质生产力行业持续壮大；海外输入性影响因素如能源、有色、黄金等因素对CPI和PPI均产生不同程度的影响。
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