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　　8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲线月FOMC纪要中“通胀风险大于失业风险”的谨慎立场，转而强调就业市场疲软及经济前景变化。市场将其视为美联储重启降息的明确信号。（资料来源：搜狐新闻）

　　随后公布的美国7月非农就业数据大幅下滑，5-6月数据被下修近90%，进一步强化了“滞大于胀”的判断。（资料来源：搜狐新闻）

　　目前，CME“美联储观察”工具显示，市场预计9月降息25个基点的概率已升至87.4%。若降息如期落地，全球大类资产将如何表现？这又将如何影响我们的投资布局？

　　天风证券固收团队回顾了1981年以来的9次美联储降息周期，并将其归纳为三种典型情景。

　　一 是预防式降息（1995-1996、2019年）。多为应对经济潜在放缓风险，通常幅度较小且节奏平缓，旨在实现经济软着陆。

　　二 是衰退式降息（2001-2004、2007-2008）。为应对经济衰退或金融危机而进行的深度降息，幅度较大且节奏急促。

　　三 是危机应对式降息（1987年应对“黑色星期一”、1998年应对亚洲金融风暴）。针对特定风险事件采取的快速响应措施，以稳定市场情绪。

　　（资料来源：《天风·固收 以史为鉴，美联储降息路径及资产展望—美联储降息的路径演绎：3种情景》）

　　本次潜在的降息周期更可能介于“预防式”与“衰退式”之间。市场普遍预期今年降息2次，明年再降息3次。（资料来源：《天风·固收 以史为鉴，美联储降息路径及资产展望—美联储降息的路径演绎：3种情景》）

　　降息通常通过降低融资成本和提升流动性来提振股市。在经济增长保持韧性的“预防式降息”环境中，美股历史上多数时段呈现上涨态势，特别是对利率敏感的创新成长板块和中小盘股。例如2019年降息后，标普500指数在随后一年上涨近10%（数据来源：Wind，2019.8.1-2020.7.31）。

　　中国股市对美联储政策的反应则更为复杂。流动性改善预期有助于提升市场情绪，但A股走势更多受国内经济基本面和政策导向影响。创业板、科技板块以及出口导向型企业可能获得更多关注。港股市场由于与美元流动性联系紧密，通常对美联储政策转变更为敏感。

　　美联储降息周期中，债券市场往往率先反应。美债收益率普遍呈现下行趋势，长端债券表现尤为突出。历史降息周期中，10年期美债收益率平均下行80-100个基点（相较降息前60交易日）（数据来源：Wind）。投资级公司债和新兴市场主权债也通常会受益于宽松的货币政策环境。

　　对于中国债券市场走势的影响，则需要关注国内的货币政策。若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率的贬值压力，也为我国央行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。回顾去年9月，美联储降息50个基点后，我国央行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。若此次央行同步下调政策利率，市场利率有望进一步走低，或助推债券价格上行。

　　此外，美联储降息通常带动美国国债收益率下行，相比之下，中国债券的配置价值凸显，吸引力提升。随着国际资本加大对人民币债券的配置，需求的增加也将对债券价格形成支撑。

　　黄金在降息周期中通常表现良好。利率下降降低黄金的持有成本，而经济不确定性增强其避险吸引力。历史数据显示，在1990年以来六轮降息周期中，黄金在降息后10个交易日胜率最高，为83%（数据来源：Wind；1990.1.1-2024.12.31）。

　　当前全球央行持续购金和地缘政治风险等因素，或进一步强化了黄金的配置价值。白银和黄金矿业股也可能跟随黄金价格同步走强。

　　若降息预期落空，高现金收益率资产可能继续受益，我们可适当增加现金或短久期债券关注，等待更好的中长期布局机会。同时，防御性行业和高质量公司可能更具韧性。

　　投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。指数过往业绩不代表基金未来表现。

　　请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　一、 依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

　　2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

　　4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。返回搜狐，查看更多